**光大期货：1月20日软商品日报深度解析**

在1月20日的光大期货软商品日报中，白糖市场成为关注的焦点。本周，白糖市场的行情主要受印度出口预期的影响。据悉，截至2025年1月15日，全国共有507家糖厂正在进行食糖生产，相比去年同期的524家有所减少。甘蔗的入榨量和产糖量也较去年同期有所下降，这主要是由于部分糖厂停产以及甘蔗种植面积的减少。广西制糖集团的报价区间为5970~6070元/吨，云南制糖集团的新糖报价则在5910~5950元/吨。原糖期价本周下行，印度估产及出口政策成为市场热点，尽管有机构调低印度食糖总产量预估，但并未提振糖价，反而因印度糖出口量预期增加，糖价承压。

国内市场方面，现货成交相对偏淡，压榨工作稳步进行，但春节假期临近，市场缺乏明显驱动因素。国内糖价相对原糖更为抗跌，这主要得益于国内产量预估因干旱问题而调减，以及糖浆及预拌粉进口的暂停。这些因素共同作用，使得国内一季度主要以国产糖销售为主。从库存数据来看，短期压力尚可，但未来仍需关注原糖走势及糖浆预拌粉相关政策的变化。

除白糖外，棉花市场也呈现出一定的特点。全球棉花供需宽松格局已定，国内新棉公检量近620万吨，皮棉加工量同比大幅增加，供应端压力持续存在。然而，随着春节假期的临近，纺织企业开机负荷持续下降，放假时间或较往年提前，节前备货带动棉价上行的逻辑不复存在。同时，美国通胀数据陆续公布，美联储官员发言偏鸽，但降息预期仍相对靠后，美元指数高位震荡，对美棉价格构成压力。

在国内棉花市场，下游需求小幅好转带动棉价重心上移，但可持续性不强。郑棉期价重心小幅上移的主要原因是节前下游棉纱走货有一定好转，纺企棉纱去库，织厂棉纱补库动作明显。然而，需要注意的是，纺织企业放假时间及长度较去年相比有一定提前，节前难有大规模补库动作。整体来看，本年度新棉产量同比增产幅度较大，供应端整体压力较大，但春节后库存压力或将逐渐减弱。

有色金属市场方面，铜价隔夜震荡走高。美联储褐皮书显示经济增长环比几无增长，但也未陷入衰退，通胀有望进一步放缓。结合市场对加息继续放缓和中国经济修复的乐观预期，铜价再度反弹。国内方面，在达沃斯峰会上高层强调房地产是中国重要的支柱产业，这也提振了市场情绪。然而，从基本面来看，1月铜实际消费预期同比减少，春节长假期间国内铜下游加工企业开工率全线走弱。库存方面，LME库存减少，而国内广东地区社会库存增加，继续累库。

镍市场也呈现出一定的波动。库存方面，LME镍库存减少，国内SHFE仓单同样减少。消息面上，LME表示将相对迅速地实施镍交易改革，而全球镍去年11月过剩收窄。从基本面来看，节前不锈钢供需双弱，企业大多已放假，库存消化压力不小。但市场也在预期节后补库提振市场情绪。新能源产业方面，硫酸镍阶段性存在过剩问题，但随着冶炼企业节前降价促销，部分前驱体企业也在逢低采购，企业库存压力减弱。

铝市场方面，沪铝震荡偏弱。美联储放缓加息预期叠加美元转弱，国内政策加持，宏观整体氛围转暖，带动铝价回弹。然而，基本面喜忧参半。西南电力限负荷，广西复产存在制约，贵州减产规模扩增，一季度供给压力将大幅下滑。但春节假期偏早，当前终端消费表现疲软，订单持续下滑，下游多板块已提前放假，社库出现季节性大幅累库。预计铝价反弹有力，但大涨受阻，或维持震荡走势。

锡市场方面，沪锡夜盘主力上涨，上期所注册仓单持平。现货市场贴水扩大，基本面现实仍较弱。从春节排产来看，冶炼厂春节停产时间短于下游，春节累库较为明确。国内短期现实端仍偏弱，整体盘面变动或仍需观察后续矿山的复产时间。

锌市场方面，沪锌夜盘主力上涨，上期所注册仓单增加。现货市场几无报价，成交清淡。国内锌锭继续维持累库态势，但今年锌春节前的累库量超过往年。除了供应维持高位外，另一个原因在于今年下游放假的时间较早。目前市场尚未对超季节性的累库进行交易，核心点还是对节后复工的乐观情绪高涨。

工业硅市场方面，主力合约震荡偏强。百川硅参考价持平，其中#553各地价格回调，#421价格降至区间低位。冶金级牌号跌幅显著，硅价下调趋势难止。一方面硅煤价格处于下行区间，成本端存在偏空引导；另一方面主要是需求持续走弱带来的负反馈结果。有机硅仍处成本倒挂的艰难处境中，此前主要支撑项晶硅也进入相对淡季。硅厂为资金回流选择让利降库，但下游备货较往年大量减少，节前需求延续弱势。

综合来看，本周软商品市场呈现出一定的波动性。白糖市场受印度出口预期主导，短期行情难以明朗；棉花市场供需宽松格局已定，但节后或有一定转机；有色金属市场则受到宏观层面和基本面共同影响，呈现出不同的走势。投资者在参与市场时需谨慎分析，理性决策。

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